外匯管理局局長(zhǎng)易綱近日撰文透露，將深入研究“托賓稅”、無(wú)息存款準(zhǔn)備金、外匯交易手續(xù)費(fèi)等價(jià)格調(diào)節(jié)手段，抑制短期投機(jī)套利資金流出入。
后危機(jī)時(shí)代應(yīng)對(duì)貨幣正?；l(fā)的資本外逃，成為各國(guó)的一個(gè)難題。征收金融交易稅是宏觀審慎監(jiān)管的工具之一,旨在增加金融交易成本、遏制投機(jī)行為、促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。盡管對(duì)于中國(guó)是否應(yīng)該征收金融交易稅爭(zhēng)議很大，但仍應(yīng)積極研究，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管,引導(dǎo)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
全球經(jīng)濟(jì)雖處于修復(fù)性增長(zhǎng)，但無(wú)疑已從危機(jī)治理過(guò)渡到復(fù)蘇模式。全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大大降低，新興市場(chǎng)的避險(xiǎn)功能褪色。中國(guó)如何在保持經(jīng)濟(jì)增速的同時(shí)維持資本的穩(wěn)定將變得十分具有挑戰(zhàn)性。
一是復(fù)蘇差距收窄,將相對(duì)增加發(fā)達(dá)市場(chǎng)和降低中國(guó)對(duì)資本的吸引力。由于受到內(nèi)部失衡、政策變化和外需不足的影響，中國(guó)的復(fù)蘇步伐明顯放緩,雖然增速仍然高于歐美,但它們之間的差距有所收窄。2013年第三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.8%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到4.1%。李嘉誠(chéng)在 2013 年賣(mài)出北京、上海和香港資產(chǎn)，同時(shí)加大對(duì)歐美的投資。這其中既有主動(dòng)降低杠杠應(yīng)對(duì)未來(lái)利率上行的考慮,又有對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫的規(guī)避,還有對(duì)發(fā)達(dá)和新興經(jīng)濟(jì)相對(duì)增長(zhǎng)的比較。
二是中國(guó)面臨美元和利率走強(qiáng)的雙重緊縮壓力。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有力支撐美元。全球不平衡發(fā)展模式主要來(lái)源于美國(guó)負(fù)債型的不平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。2008年金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)后奧巴馬政府推出的制造業(yè)振興戰(zhàn)略是美國(guó)走向再平衡發(fā)展的核心戰(zhàn)略。通過(guò)觀測(cè)美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差的調(diào)整與制造業(yè)復(fù)蘇的現(xiàn)狀,可以看出,美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇與經(jīng)常賬戶再平衡調(diào)整正在同步進(jìn)行,并向制造業(yè)長(zhǎng)期復(fù)興的趨勢(shì)轉(zhuǎn)換。 另一方面，全球基準(zhǔn)收益率由1%大幅躍升至3%時(shí)代。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家正邁向長(zhǎng)期利率上升的通道。10年期美國(guó)國(guó)債收益率在去年春天一度跌至1.61%低點(diǎn)，但在2013年底時(shí)突破了3%，創(chuàng)下2011年中以來(lái)的最高水平。2014美國(guó)企業(yè)有望重新進(jìn)入加杠桿周期，這會(huì)進(jìn)一步推升長(zhǎng)期資金借貸成本以及長(zhǎng)期利率水平。
三是全球分化的貨幣政策趨勢(shì)導(dǎo)致資金波動(dòng)更頻繁和復(fù)雜。由于復(fù)蘇進(jìn)程的差異和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策在2013年開(kāi)始分化。美聯(lián)儲(chǔ)削減QE規(guī)模的決定正式揭開(kāi)了全球貨幣政策的轉(zhuǎn)折。如果美國(guó)逐漸退出QE將加強(qiáng)美元資產(chǎn)的吸引力,這對(duì)歐美日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都是利好;對(duì)中國(guó)則有利(外需回升)有弊(資本外流,債務(wù)壓力增大)。雖然資本外流風(fēng)險(xiǎn)有限,但中國(guó)如何化解債務(wù)上行、產(chǎn)能過(guò)剩、地產(chǎn)泡沫和不良貸款的壓力仍不可忽視。
綜上，中國(guó)面臨上述融資成本增加和資金來(lái)源減少的三大挑戰(zhàn)。隨著中國(guó)資本項(xiàng)目的逐漸有序開(kāi)放，避免短期資本投機(jī)套利的“托賓稅”也呼之欲出。不過(guò)，任何形式的市場(chǎng)干預(yù)是有害的，市場(chǎng)流動(dòng)性越強(qiáng)，市場(chǎng)越有效。而外生于市場(chǎng)機(jī)制的“托賓稅”，主要目的卻是“向飛速旋轉(zhuǎn)的車輪上撤一把沙子”?，F(xiàn)階段，在對(duì)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)評(píng)估的基礎(chǔ)上,中國(guó)可適當(dāng)采用審慎管理手段來(lái)抑制過(guò)度的短期資本流動(dòng).
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