日元可能無序貶值 新興市場危機(jī)剛開始,2014年全球經(jīng)濟(jì)全面擺脫衰退、金融危機(jī)，央行開始著手退出超常規(guī)的貨幣政策，但是市場卻在動蕩中起步。今年資產(chǎn)會在五個懸念中摸索前行。
1)美股屢創(chuàng)新高，高處不勝寒，崩盤是否已近？未必。筆者認(rèn)為看股不要看歷史高位，看估值、資金成本和風(fēng)險回報比。美股PE不算特別便宜，但遠(yuǎn)未到歷史高位。由于儲蓄利率為零，迫使零售資金流入401K、流入基金。儘管聯(lián)儲開始taper，利率有相當(dāng)時間不會上揚(yáng)，聯(lián)儲資金和債劵資金流向股市會繼續(xù)。同時美國經(jīng)濟(jì)事先復(fù)甦，聯(lián)儲率先退市，海外資金齊將流入美元區(qū)。筆者依然看好美股。
2)聯(lián)儲連續(xù)減少購債，債市會否出事？自從去年五月伯南克首提t(yī)aper，債息已有大幅上揚(yáng)，概言市場已大致消化了聯(lián)儲在今后十二個月左右減少購債的消息。但是目前的利率水平仍屬泡沫狀態(tài)，承受動蕩的能力相對較差。筆者擔(dān)心，一旦就業(yè)和增長數(shù)字進(jìn)一步走強(qiáng)，市場會開始揣測何時政策利率上調(diào)，這是目前債市沒有準(zhǔn)備好的。筆者認(rèn)為債劵牛已死。
3)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)在去年大出風(fēng)頭，今年主打結(jié)構(gòu)性改革，提高消費(fèi)稅打頭陣，他行嗎？安倍已到不進(jìn)則退的時候了。上輪匯率急貶的紅利已經(jīng)得差不多了，現(xiàn)在需要動真格了。消費(fèi)稅率先走前行，但是，真正的結(jié)構(gòu)性改革卻未必推得下去。不得已只能再貶日圓，筆者擔(dān)心日圓可能出現(xiàn)無序貶值。
4)美元還是歐元，誰是匯率市場的王者？2013年歐元走強(qiáng)，和南歐國家債劵風(fēng)險改善有關(guān)。不過強(qiáng)歐元，令歐洲大國出口能力受損，德法增長動力放緩，內(nèi)需無起色，歐洲甚至面臨通縮壓力。筆者認(rèn)為歐洲央行今年會試圖放緩歐元升值步伐。同時美國復(fù)蘇提速，海外資金涌入，聯(lián)儲政策收緊，貿(mào)易逆差下降。筆者認(rèn)為美元是今年匯率的贏家。
5)新興市場現(xiàn)出破綻，是否氣數(shù)已終？新興市場沒有氣數(shù)已終，但是周期性調(diào)整難以避免。過去的輝煌，令新興市場大增杠桿，產(chǎn)生瓶頸，制造出風(fēng)險。一旦美國貨幣政策有變，資金轉(zhuǎn)向，新興市場中高財(cái)政數(shù)字、高貿(mào)易赤字和高通貨膨脹的國家首當(dāng)其沖。新興國家的危機(jī)目前只是開始。
市場的魅力，在其不確定性，最易觸發(fā)價格震盪甚至系統(tǒng)性風(fēng)險，也在其不確定性。筆者預(yù)言，2014年經(jīng)濟(jì)增長相對穩(wěn)定，不過市場起伏未必小。
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